市場出現看空信號！分析師：黃金超買，3,000美元或成關鍵阻力

FX168財經報社（歐洲）訊受美國總統唐納德ⷧ‰𙦜—普（Donald Trump）實施進口關稅計劃所引發的經濟不確定性推動，不斷刷新曆史紀錄。然而，在金價衝擊3，000美元/盎司這一裏程碑之際，市場上也開始出現看空信號。

進入2025年以來，黃金市場表現強勁，截至2月11日，金價已八次刷新紀錄，累計上漲超過10%。此前，2024年金價錄得14年來最大年度漲幅，主要受各國央行大舉購金、地緣政治不穩定以及貨幣政策寬鬆等因素推動。

黃金的避險吸引力進一步增強，因新任總統特朗普決定通過加征關稅來支持美國本土製造業，盡管此舉可能引發全球貿易戰。當特朗普宣布提高鋼鐵和鋁的進口關稅時，現貨金價飆升至曆史新高——2，942.70美元/盎司。

避險買盤動機轉變

Metals Focus的董事總經理菲利普ⷧ𔐦›𜯼ˆPhilip Newman）表示：“當前黃金的避險買盤驅動因素已經發生變化，從中東地緣危機風險，轉向對貿易戰的擔憂。”

2024年的黃金漲勢始於美聯儲降息之前，出乎市場預期。投資者對持有無息資產黃金的機會成本表現出較高的容忍度，市場也多次脫離美元走強等傳統利空因素的影響。

獨立分析師羅斯ⷨ뾦›𜯼ˆRoss Norman）指出：“令人驚訝的是，在通脹回落的情況下，金價仍在持續上漲。這讓市場對黃金價格運行邏輯的傳統理解受到了挑戰。”

關稅影響黃金供應，美國COMEX期貨溢價飆升

市場投資者擔憂美國關稅政策可能影響黃金供應，推動美國COMEX黃金期貨溢價飆升。通常情況下，COMEX黃金期貨相較於倫敦現貨金價的溢價僅為幾美元，但近期市場出現劇烈波動：1月20日特朗普就職前，溢價一度飆升至40美元/盎司，就職周內，溢價更是突破60美元/盎司。

市場參與者紛紛利用套利機會或回補COMEX黃金期貨倉位，吸引大量黃金流入COMEX庫存。自2024年11月末以來，COMEX黃金庫存已增加1，860萬盎司（約合540億美元）。

同時，倫敦市場——全球最大的場外黃金交易中心——投資者爭相向英國央行借入黃金，導致倫敦黃金出庫等待時間大幅延長。與此同時，瑞士及亞洲交易中心向美國黃金出口激增，倫敦和印度的黃金租賃利率飆升。

市場預期套利活動將降溫

然而，市場觀察人士指出，這一套利活動可能接近尾聲。截至周二，COMEX黃金期貨溢價已縮小至28美元/盎司。

世界黃金協會高級市場策略師約翰ⷨ㏥𞷯𜈊ohn Reade）表示：“由於大量黃金已流入紐約市場，COMEX期貨價格與倫敦現貨市場價格的偏離現象可能即將結束。”他預計，未來幾周倫敦黃金市場的流動性緊張狀況將逐步緩解。

MKS PAMP SA金屬策略主管尼基ⷥ𘌧ˆ𞦖ﯼˆNicky Shiels）指出，盡管金價可能進一步突破至3，200美元，但關稅引發的黃金市場結構性變化可能導致市場風險偏好下降、市場參與度減少、流動性下降，這對於金價而言是看空信號。

希爾斯表示：“我們仍維持2025年黃金均價2，750美元/盎司的預測，無意上調。如果有任何調整，我們可能會傾向於下調。”

需求疲軟與央行購金放緩或限製金價漲幅

高金價已導致印度和中國市場的實物黃金需求低迷，珠寶商大幅折扣促銷。曆峰集團旗下卡地亞（Cartier）曾在去年11月表示，公司在製定珠寶及腕表定價時必須“極為謹慎”，以應對黃金價格飆升帶來的成本壓力。

此外，根據美國銀行證券分析，新興市場央行可能減少購金，因為美國關稅政策可能導致本幣貶值，抑製央行的黃金儲備擴張能力。

盡管歐洲黃金ETF出現資金流入，但北美ETF在1月仍持續流出，顯示出機構投資者對黃金市場的態度分歧。

技術麵：黃金超買，3，000美元或成關鍵阻力

從技術麵來看，黃金的相對強弱指數（RSI）已處於超買區域，自2月初以來持續高位運行。曆史經驗表明，整數關口往往會成為重要阻力位，金價在突破2，000美元時曾多次受阻，而當前3，000美元大關可能再次成為挑戰。

綜合來看，盡管金價短期內受避險需求推動持續創新高，但高價引發的市場調整、套利活動降溫、需求下降、央行購金放緩等因素可能限製金價進一步上漲。